每周经济观察第23期：PPI持续下降之下 谁在增加债务？|环球热闻

(资料图片)

主要观点

核心观点：

对于工业部门而言，相对于PPI，当下负债增速或偏高。5 月，PPI 同比继续下行。历史来看，当下PPI 属于较低水平，1996 年有数以来，分位数在8.8%左右，即90%以上的时间，PPI 同比高于当下。PPI 同比下行往往对应的是工业企业负债增速下行。但，截止至今年4 月末，工业企业负债增速虽降至7.8%，但属于历史中等偏低水平，1998 年有数以来分位数在38.7%，即60%以上的时间，工业企业负债增速高于当下。

那么分行业看，谁在举债？比较四次工业企业负债增速较低的时候。2001 年11 月、2016 年7 月、2019 年10 月、2023 年4 月（即，当下）。当下工业企业整体负债增速为7.8%，此前三次在4.5-5.9%之间。

当下工业企业负债增速相对PPI 偏高的主要原因是中游的装备制造业保持了较高的负债增速。从对工业企业负债的拉动上来看，今年4 月，装备制造业拉动工业企业整体负债增速4.6%。此前三次，在2.1%-2.3%之间。高了2.3 个百分点以上。装备制造业负债端债务的增加与其投资端投资的增加相一致，今年1-4 月，装备制造业8 个行业平均投资增速达到13.3%，高于制造业整体的6.4%。

每周经济观察：

景气向上：1）发电耗煤增速继续走高。2）螺纹价格继续反弹。3）BDI 指数环比转正。

景气向下：1）6 月前10 日地产销售继续走弱。

风险提示：PPI 下行超预期。

标签：